2015河南农信社考试金融知识：金融改革决定中国未来(2)

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　　如何进行佳操作，并不只是中国需要面对的重要问题，欧洲也在与低效的融资结构进行角力。欧洲对银行业过于依赖，银行业目前又负担重重，这些负担不仅来自于融资系统不可持续的基础结构，还来自于不支持借贷的监管环境。

　　欧盟近75%的企业融资是由银行提供，相比之下美国仅占不到30%，欧洲已经开始围绕资本市场联盟展开辩论，但在缺乏财政联盟支持的情况下，我们很难看到它将如何得以实现。

　　美国富有活力的资本市场基础建设，偏好风险和创业精神的美国文化，使得它在过去50年中创立了比全球其他任何国家数量更多的世界企业。

　　美国一直以来保持着全球创新引擎的地位，这并非巧合。美国有能力为企业融资创造丰富多样的资本市场结构，这使得美国的私人养老基金、基金管理公司、个人、对冲基金、私募股权和风险资本纷纷在各自风险偏好和收益目标的基础上参与其中。

　　中国决策者的一项天然优势在于其不但可以借鉴全球的佳操作，而且可以从其他国家的错误中吸取教训，进而作出有利于中国的明智选择，这已经令中国获益良多。

　　在过去15年，中国一般银行贷款占整体信贷体系的比重从90%降至目前的70%左右。从长期看，由此促生的影子银行体系有助于改善信贷配置效率，然而，其呈现的爆炸式增长态势需要加以控制，从而实现“监管及制衡”，建立并巩固风险管理体系。

　　资本市场需进一步深化

　　中国需要继续发展多样化的融资渠道。短短20年内，中国A股市场的市值已经扩张200倍以上，达到6万亿美元，成为全球第二大股票市场，年成交量也扩大了100倍以上。

　　我们看到，中国的资本市场有了更多的进展，比如IPO新规的出台，以及境外投资者有了更多的渠道进入国内市场。

　　在瑞银，我们认为去年沪港通的推出是开放资本市场所迈出的重要一步，这项机制有助于国际投资者深入中国A股市场，同时帮助更多内地投资者投资港股。瑞银正是该机制下A股交易服务方面的市场领先者。尽管早已存在其他跨境资本渠道如 QFII(合格的境外机构投资者)、QDII(合格的境内机构投资者)，沪港通的不同之处在于，它为中国境内外的机构以及个人投资者提供了一个灵活透明的渠道。

　　此外，资产证券化和REIT(房地产投资信托基金)市场也将扩大。保险公司和证券公司将在开放的市场上发挥更大作用。随着地方债务的改革，国内债券市场将继续发展。2014年，国内债券整体发行额达到2万亿美元，较2013年增加41%。而有关市政债券及债券债务掉期的发展也值得期待。

　　与此同时，随着中国企业由于运营、资本支出及其他战略的需要进入海外市场融资，中国的海外债券发行额继续高涨。2014年，中国的海外债券发行额高达1390亿美元(等值)，较上一年攀升1倍。

　　2014年，中国占到亚洲国际债券发行总额的50%以上。显然，国际投资者将继续向中国市场配置新资金，从而推动中国经济增长。

　　人民币债券市场将继续国际化，新发行也将继续增加，尽管美元依然坚挺。这显示出离岸人民币市场从单纯货币投资市场向国际固定收益资产市场的转型。人民币在多大程度上转变为储备货币，将取决于中国对此有多大兴趣;因为所有前提条件均已就绪。

　　衍生品市场对中国未来经济发展也十分重要。期货和期权市场目前正在放开，例如国际原油期货的推出。

　　随着中国利率的进一步放开，国债期货将逐渐成为机构对冲利率波动更为重要的工具，并为利率的全面开放铺平道路。

　　发展期货市场以及增加商业银行(持有60%的中国国内债券)进入债券市场的渠道，将在对冲和风险管理中发挥关键作用，并终创造更加高效、更低风险的经济环境。

　　在供应方面，中国的资金来源处于强势地位。中国的银行存款超过15万亿美元，每年增加2万亿美元，因此有潜力将储蓄转化为生产性资产。去年，国际投资者在中国的投资额高达1200亿美元，显然，全球其他国家已经迫不及待地参与到中国的成功故事中。

　　为了平衡资金供应与需求两方，中国的资本市场需要进一步发展和深化。如果说资本市场是资金来源和用户之间的桥梁，那么中国需要更多的桥梁和更多的流量。到目前为止，中国决策层已经展现出足够的智慧让大家相信这些都将实现。

　　金融改革对中国经济的长期健康发展至关重要。毫无疑问，改革之路会遇到一些挑战。但对中国而言，如果可以全面实现改革议程，那么中国前方的道路仍会相对平坦。

　　未来10年，中国将成为全球领先的经济大国，以更可持续且更均衡的增长示于世界。

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