其次，欧洲危机进入了一个“新阶段”，但它却很难走出新路径。希腊危机已经让市场觉得可能将意大利和西班牙拖下水了，这两个国家债务水平都危险，而且希腊的债务病毒很可能感染了意大利、法国和德国的银行。标普对意大利做了评级下调。现在人们有巨大的疑问：是否只要将希腊问题彻底“掐灭”，就会保住整个欧元区?希腊仅仅是单一感染源，还是欧元区其他国家其实都被感染了?

　　如果“掐灭”希腊危机就像斩断火药的导火索一样，那就很好办，德国总理默克尔表态要进入“有序破产策略”，决心让希腊债务违约、破产处理。德国债权人要忍受一定的债权缩水，再让“净身”后的希腊脱离欧元区，任其货币贬值，提高出口竞争力。这是标准方案。

　　但如果意大利和西班牙这样庞大的经济体也是“重疾缠身”，问题就严重了。4400亿欧元的EFSF(欧洲稳定基金)肯定是不够的，要不就是基金超规模扩容，要不就是发行统一的欧元区债券。现在EFSF是靠发债来融资，欧洲各国的财政是其后盾，谁都知道这是让欧洲好的国家的财政来帮助坏的国家，因为“笨猪国”(葡萄牙、意大利、希腊、西班牙四国英文首字母连接起来是“PIGS”)财政都快枯竭了，他们当然没力量为这个机制或基金做贡献。这个额度其实就是一个“分担的限度”。

　　额度扩得越大，比如现在讨论要扩到2万亿，德国人的付出将越多。如果发行统一的欧元区债券，其实就是利用德国荷兰这样较好的国家的财政信誉，然后让欧洲央行去印钞购买(欧洲央行甩掉货币量的约束)，它的好处是提供了一个类似于美联储“量化宽松”式的托力，让欧元区债券像美债一样坚挺，并看上去有无限的危机防御能力(印钞权保证)，但这同德国央行的哲学完全背离，德国人最恨就是无度印钞，因为历史教训沉痛。民主政治国家的德国选民也想不通“为什么一定要为欧洲埋单”?选民们不会“讲政治”。

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